5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家头(tóu)部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额(é)增(zēng)幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日(rì)攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体(tǐ)行业复苏不及(jí)预(yù)期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相(xiāng)比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差(chà)距(jù)，在(zài)国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游需求不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年(nián)看到拐点的(de)出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要(yào)求(qiú)，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈(chéng)现(xiàn)强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资(zī)者对板块价(jià)值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需(xū)过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行(xíng)创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启新(xīn)一轮(lún)的工业(yè)革(gé)命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后(hòu)在万物智联(lián)层(céng)面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么带来的技(jì)术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光远建(jiàn)议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会(huì)，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯片设(shè)计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯片的国产替代(dài)提供了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存(cún)、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的(de)一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度修(xiū)复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合(hé)基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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