国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议(yì)以维持(chí)该银行运营(yíng)的希(xī)望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售(shòu)证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务(wù)部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危(wēi)机的(de)尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融(róng)不(bù)稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时(shí)不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)的(de)修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预(yù)期仍(réng)大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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