钠电池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技是(shì)真(zhēn)跨界还是(shì)奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公(gōng)司释(shì)放(fàng)钠电池(chí)项目进展(zhǎn)的“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的套(tào)路完(wán)全失灵(líng)，股价又(yòu)在4个(gè)多月(yuè)时间极速(sù)腰斩。即(jí)便(biàn)是3月末(mò)扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂的上(shàng)涨，而后再未掀起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山(shān)车式的涨跌折射(shè)的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨(kuà)界到(dào)现在，时间不过10多月(yuè)，规(guī)划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的(de)投资成本？巨头环(huán)伺、落地(dì)产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频(pín)频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与预期天(tiān)差(chà)地(dì)别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新(xīn)项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠(nà)能(néng)力较(jiào)弱(ruò)、钠电(diàn)池能量(liàng)密度较低，导致其研发进(jìn)度大大落后于(yú)了(le)锂电池(chí)。直到2020年后(hòu)，随着钠电关(guān)键技(jì)术完(wán)成(chéng)突破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们(men)重(zhòng)视。尤其38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(qí)2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代(dài)钠离子(zi)电池(chí)，掀(xiān)起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如(rú)日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技(jì)有限公司(sī)（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公(gōng)告(gào)出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后(hòu)公(gōng)司迫不(bù)及(jí)待(dài)召开电话会议，向合(hé)计(jì)64名分析师和(hé)个人投(tóu)资者披露跨(kuà)界钠(nà)电的各种细节。根(gēn)据规(guī)划，传艺科(kē)技(jì)钠电(diàn)池项目中试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年(nián)投产(chǎn)，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股(gǔ)价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气收出7个涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消息催涨股(gǔ)价的前车在(zài)前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价(jià)也往(wǎng)往在公告披露后录得大(dà)幅(fú)上涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价(jià)一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左(zuǒ)右(yòu)的温(wēn)吞股价(jià)，不到半年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公(gōng)司股价(jià)开始掉(diào)头向下，无论其如何发布“利好”消息，股(gǔ)价也(yě)再难掀大(dà)风(fēng)浪(làng)，反而随着时(shí)间的推移，迅速回(huí)落(luò)。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间(jiān)已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召(zhào)开(kāi)电话会并在《投资者关系活动记录(lù)表》中(zhōng)对外发布钠电(diàn)池业(yè)务未(wèi)来规(guī)划、技(jì)术水平(píng)等涉及公司经(jīng)营的重大信息(xī)，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关(guān)注函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回看传(chuán)艺科技股(gǔ)价(jià)“过山(shān)车”式(shì)上下，背后(hòu)纵有游资推波助澜(lán)，但归根结底还是其资金有限与钠电产能规划“大(dà)跃(yuè)进”不匹配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对交易所回复函和2023年(nián)度(dù)定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房成(chéng)本约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需(xū)投入的装修及设备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规(guī)划的钠电(diàn)产能远不(bù)止这公告(gào)出(chū)来的(de)10GWh。据传艺钠(nà)电官微消(xiāo)息(xī)，公司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公(gōng)开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用(yòng)30个月(yuè)的(de)时(shí)间(jiān)，新上钠离(lí)子(zi)电池(chí)全供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极(jí)材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试(shì)产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说(shuō)法，传(chuán)艺科(kē)技在上述(shù)的54亿元资金外，还需要更(gèng)多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的(de)盈利水(shuǐ)平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿(yì)的项目(mù)。

　　传艺科(kē)技主营输入(rù)类(lèi)设备和印制电(diàn)路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类消费电(diàn)子零组(zǔ)件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来(lái)公司经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随着(zhe)行业(yè)式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较(jiào)于2017年(nián)仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可(kě)见一(yī)斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业绩(jì)变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公司货(huò)币资(zī)金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠(nà)离子电池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授(shòu)信未(wèi)使用额(é)度(dù)10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加(jiā)到4.5GWh，投资额(é)增(zēng)加(jiā)10亿元左(zuǒ)右(yòu)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科(kē)技及子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农业(yè)银行等组(zǔ)成的(de)联(lián)合银团申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司钠电池项目。根据最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过(guò)，参(cān)团银行处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司(sī)披(pī)露(lù)《2023年度向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿(yì)元，其(qí)中的24亿(yì)元拟(nǐ)投入钠电池(chí)制造(zào)二期项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额(é)为27.47亿元(yuán)，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变(biàn)更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述(shù)邹伟民公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目(mù)资金来源，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求(qiú)证，但截至发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿(yì)元，整个钠电(diàn)池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末(mò)全部(bù)竣工投产，达产达效(xiào)后(hòu)，可(kě)实现年销售250亿(yì)元。”若传艺(yì)科技(jì)的钠电(diàn)项目真如邹伟民(mín)在近日(rì)的(de)演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后公(gōng)司营(yíng)收将在(zài)当前(qián)基础上翻十几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个(gè)故事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大干快上后产能如何消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多(duō)巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露(lù)威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和(hé)性能来看，传艺(yì)钠电的(de)钠电池(chí)与巨头(tóu)们不相上下(xià)，但(dàn)宁德时(shí)代落(luò)地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源(yuán)配(pèi)套(tào)雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等(děng)表(biǎo)明(míng)，大佬们已经走(zǒu)在前面(miàn)，率先(xiān)在两轮电动车和低速电动车领域实现装车(chē)应(yīng)用。而(ér)传艺(yì)科技除了在岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能源签订(dìng)项目合作或战略合作协议外，并未(wèi)官宣(xuān)重点客(kè)户(hù)。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及客户情(qíng)况时，公司都(dōu)以“目前(qián)订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速电(diàn)动车(chē)及电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户(hù)的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户签(qiān)订了销售(shòu)订单(dān)”“公(gōng)司(sī)已与多家(jiā)知(zhī)名两轮电动车品(pǐn)牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作”等(děng)进行(xíng)回复(fù)。至于具体的客户名(míng)称和(hé)订(dìng)单金(jīn)额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)落地正(zhèng)数(shù)倍级增长(zhǎng)。上(shàng)海钢(gāng)联新能(néng)源事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池产(chǎn)能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落(luò)地产能(néng)大(dà)幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能(néng)利(lì)用率，钠电池落地(dì)的(de)产(chǎn)能中可(kě)以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后(hòu)面(miàn)成本降(jiàng)下来才(cái)会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇认(rèn)为，今年钠(nà)电池只会(huì)小批(pī)量(liàng)应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其在调研记录中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去(qù)了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科(kē)技(jì)2023年1月9日投资者关系活(huó)动(dòng)记录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在此前锂(lǐ)价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替代”而(ér)被推(tuī)到台前的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行，4月20日电碳价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士(shì)欧阳(yáng)明(míng)高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全，不太可能成(chéng)为主流。锂价(jià)一便宜(yí)，就会让钠(nà)离(lí)子的发(fā)展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子(zi)技(jì)术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离子电(diàn)池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电(diàn)池，高能量(liàng)密度(dù)的(de)也接近三元523电池。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池(chí)成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基(jī)本相当；而由于锂(lǐ)原料(liào)价格大(dà)幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸(suān)锂等电池(chí)成本已经优于钠电池(chí)。今年碳酸(suān)锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明(míng)显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池(chí)还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产业(yè)链完(wán)善后(hòu)，规(guī)模量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸(suān)锂(lǐ)价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然(rán)存在，并(bìng)且(qiě)随着技术不(bù)断(duàn)发展、产业(yè)不(bù)断成(chéng)熟，钠离子电池的降本空间有望进(jìn)一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也称，明年(nián)钠电产业规模化完(wán)成后(hòu)，能(néng)和锂离子电池的成本(běn)拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优(yōu)势(shì)；碳(tàn)酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多(duō)入(rù)局钠电池(chí)的企业都言(yán)锂价下跌(diē)无碍(ài)钠电池商(shāng)业化进程。但随着(zhe)锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下降或也是必然的。<38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少/p>

　　以(yǐ)传(chuán)艺科(kē)技(jì)为(wèi)例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户(hù)的(de)价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价(jià)会(huì)随碳酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定力(lì) 过往项(xiàng)目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目(mù)投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄(xióng)心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往(wǎng)投资(zī)履历发现，传艺科技在投资上缺(quē)乏长远定力，临时(shí)“跳(tiào)票(piào)”甚(shèn)至(zhì)终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线(xiàn)路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)。然2018年(nián)4月(yuè)公司(sī)就(jiù)变(biàn)更募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿(yì)元和1.04亿元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的FPC生产项目则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目的(de)实施地点(diǎn)从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合川区工业园区核心区(qū)高阳路30号，实施(shī)主体则从传艺科技(jì)变(biàn)为全资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变(biàn)。公(gōng)司终止实(shí)施(shī)3D玻璃面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部(bù)投入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目的(de)建设(shè)，并将后者的(de)产能(néng)从1600万台(tái)提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资(zī)，定(dìng)增募资6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制电路板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技(jì)再(zài)“变卦”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余募(mù)资（已(yǐ)投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是原有(yǒu)的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目(mù)实(shí)际效益与预计(jì)天差地别(bié)。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实现(xiàn)销售收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日(rì)，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目(mù)的(de)效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根(gēn)据定增方案，年(nián)产18万平(píng)方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建设(shè)项目建设(shè)期也仅12个月，预计(jì)达产(chǎn)年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多(duō)时(shí)间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效(xiào)益(yì)分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去甚远。

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