美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供(gōng)下(xià)行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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