金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加速(sù)流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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