5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密(mì)集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期(qī)AI行情的(de)带动下(xià)，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期(qī)；二是下(xià)游需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环(huán)节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字(zì)经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰(tài)富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估值(zhí)处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水，但从资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需(xū)求会(huì)重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚至低(dī)估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会(huì)。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮(lún)的(de)工业革(gé)命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资(zī)机(jī)会。因此(cǐ)我们(men)长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板(bǎn)块(一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水kuài)投资机(jī)会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的(de)创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今(jīn)年都(dōu)有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二(èr)十大对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和调研半(bàn)导体行业库存(cún)、动销数据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时动态(tài)跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节(jié)预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司的(de)一(yī)季(jì)报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续(xù)半导体设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可能波(bō)动较大(dà)，要(yào)结合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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