作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗)归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注(zhù)环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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