昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wè人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么i)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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