作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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