昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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