作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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